美股兩年漲50%   今年審慎

    【路透社卅一日電】本周為迎新年而狂歡的人要小心第二天會宿醉。美股兩年來累計漲近50%後，投資者可能也將在一五年初遭遇同樣的感受。一四年最後一個交易日開始時，標準普爾500指數今年已累計漲近13%，且逐步擺脫估值擔憂，受益於經濟成長改善和極其寬鬆的美聯儲局(FED)政策。要算上分紅，漲幅可達15%。不過，基於一五年獲利預估，標普500指數預期市盈率目前為17倍左右，高於一五年平均水準約15倍。

    增長預估保持個位

    這意味着，如果市場在歷史性漲幅基礎上繼續攀升，獲利回升可能不可或缺。但華爾街分析師對未來幾季標普500指數成份股獲利增長的預估僅保持在個位數中段。

    鑒於美聯儲局準備展開十年來的首次加息，且美元走勢堅挺，對從事海外業務的公司構成阻力，許多企業不得不寄望於近期國內需求的強勁增長，看能否幫助推動公司獲利超過預估。此外，消費者和企業從油價挫低中獲得的益處，是否足以抵銷掉能源板塊跌勢的影響，也是關鍵。

    根據湯森路透的數據，標準普爾500指數的預估市盈率在一三年初為13倍左右，目前則接近17倍。

    抑制股票回購借款

    根據花旗集團的數據，自四○年以來，這樣的市盈率水準通常伴隨着標普在十二個月內的（不計股息）回報率達到約5%。高估值帶來的憂慮已開始對交易造成影響。股市在年末最後幾個月明顯波動。CBOE的波動率指數在過去十二周內平均為15.4，高於八月底的12.6。

    如果美聯儲局收緊政策，利率上升不僅提高普遍融資成本，還會抑制用於股票回購的借款。過去幾年，股票回購幫助提振每股盈餘(EPS)增長和股價上漲。

    這種人為支撐因素崩潰後，美企將不得不更加依賴國內客戶的需求來推動獲利增長。根據路透數據，歐洲一五年經濟成長率料僅略高於1%，俄羅斯則已因油價大跌而受到重挫，中國和其他主要新興市場也備受需求疲弱困擾。

    能源業拖累預估值

    最近幾周第四季業績預估大降，主要發生在能源部門，因油價大跌。現在標準普爾500指數第四季的年度增幅料為4.3%；十月一日時的預估還高達11.1%。

    花旗集團首席股票策略師勒夫科維奇(Tobias Levkovich)周二在一份報告中說，未來幾周企業如果預計業績或令人失望通常會發出預警，屆時業績預估下調可能導致一些走勢逆轉和波動，因“一四年底標準普爾500指數的漲勢似乎預支了一五年的業績表現”。

    能源部門可能發生這種情況，Civeo Corp已表示，營收或因油價下滑而減少1/3，並裁員和暫停支付股息。該公司股價周二重挫約53%。

    上半年獲利不樂觀

    標準普爾500企業明年上半年的獲利預期並不那麼樂觀：目前對第一季與第二季獲利成長預估分別為5.3%與5.9%。“如果沒有獲利撐腰，也沒有貨幣政策的助力，何必要以較二○○○年以來更高的價格購買股票？”美國康乃狄格州JonesTrading首席市場策略師奧若克(Mike O'Rourke)說。

    第四季到目前為止，預估值已下降，主要受能源業一片慘淡拖累；但可能因燃料成本下滑而得利的產業，尤其是包括許多零售商在內的非必需消費產業，並未見到預期中隨之而來的回暖。這個區塊目前的季度成長預估為8%，較十月一日預估的13.9%下滑。

    市場偏空看法不多

    儘管有此警訊，但在經濟提速下，預期市場偏空看法不多。十二月初一項對華爾街分析師的路透調查顯示，標準普爾500指數料一五年底觸及2,200點。經過十二月的大漲後，意味着在一年的短線起伏中，只需一小波漲勢就可達成預估。但一四年也不是全無挫折，不過這一年終將亮麗收尾。

    “一四年春季，市場有三個月一無所成。從夏天到秋天，市場還是沒太大起色，而在十月谷底時年線也基本持平。”紐約BTIG LLC首席策略師格林豪斯(Dan Greenhaus)說。“問題是大環境是否能繼續推升股價，而答案仍是肯定的。”