整頓兩融擠水份   A股“慢牛”多元

    【路透社上海十九日電】中國證監會上周五宣佈多家券商因融資融券業務違規而受罰，無疑給本輪“槓桿牛市”澆上一盆冷水。

    本輪A股牛市的基石之一是融資融券規模不斷膨脹帶來的增量資金，當然其潛在風險亦在提升。此次整頓兩融業務，短期內將擠出場內一些過度融資盤及短線游資，大盤短期將陷入調整。但分析師認為，本輪牛市的投資邏輯，即改革紅利及估值提升未發生變化，因此未來走勢可能由之前的“快牛”轉為“慢牛”，熱點更為多元化。

    券商股臨短期利空

    “短期大盤需要渲瀉，利空需要消化，大盤震盪之後仍可能上漲。”信達證券研發中心副總經理劉景德說。

    但部分分析師對短期大盤走勢稍悲觀。長城證券首席策略分析師朱俊春以“下刀子了，你接麼”為題發佈簡評稱，大盤短期上升的邏輯是利好政策和消息不斷。但這次證監會重拳出擊兩融，資金面將受直接衝擊。若權重股此次回調20%，滬綜指有可能跌回3,000點。

    “六個月到期不拋掉，開戶門檻低於50萬元，很多券商（兩融業務）都是這麼幹的。”上海一位券商人士指出，少數券商的兩融業務甚至零門檻，令這塊業務的風險迅速提高。

    券商收入料減少5%

    上投摩根基金公司認為，由於兩融業務中達到50萬證券資產門檻的客戶佔比較高，對兩融業務基本面實質影響有限。不過政府對槓桿加強監管導向明確，兩融業務發展將受影響，對股市心理影響較大，短期券商板塊士氣受損。

    國泰君安非銀金融首席分析師趙湘懷指出，以中信、海通為例，被證監會停止三個月新增信用交易戶，估計兩公司損失3萬新增客戶，佔現有客戶15%。

    此外，此次明確提出兩融門檻為50萬元，目前這部分客戶佔比6成以上，資產50萬元以下的客戶融資在六個月到期後無法續期。但券商或通過網上質押式回購業務繞開監管。簡單測算內地券商收入將下滑5%左右。

    中金公司報告認為，在50萬元證券資產硬性門檻上的客戶已經過較充分的挖掘，暫停新開戶等處罰，存量客戶兩融業務不會受明顯影響，預計短期內券商板塊或將維持高位震盪。

    兩融整頓波及大盤

    證監會整頓券商兩融業務的影響，不僅體現在券商股本身，亦會從資金和個股層面體現在大盤指數上。

    申銀萬國研究所市場研究部聯席總監錢啟敏指，將令市場對兩融規模增長預期改變，對未來資金面的心理預期產生影響，且因金融股融資規模較大，擠出兩融業務水份的同時，亦會給金融股價帶來壓力，牽累大盤。

    不過錢啟敏認為，大盤經歷三至五天的短期調整過後，仍有可能走強，市場對A股牛市的預期沒有發生大改變，本周數千億元新股解凍資金或有部分入市抄底。

    心理衝擊大於實際

    方正證券分析師陳敏認為，暫停新開兩融賬戶會導致融資資金規模上行速率減緩，但對增量部分的影響較有限，預計在幾百億元的規模。目前滬深兩市日均成交量平均在幾千億元水平，如果新規祇是在增量部分影響幾百億的規模，實質性衝擊沒有那麼大，對心理層面的衝擊要大於實質性衝擊。

    對銀監會新出台的委託貸款新規，市場人士認為是監管層給股市降溫的利器。不過陳敏指出，當前大類資產配置向權益類搬家的大趨勢已形成，銀監會的新規難以改變這趨勢。