周大福暫宜觀望
受消費低迷影響，周大福（1929）上半財年營業收入僅增長 6.5%，至港元 254.4 億元，增長率遠低於去年同期的79.3%，說明基數效應抑制了收入增速。內地加盟商進貨謹慎，導致批發收入佔比下降 4.4 個百分點。與同期相比，毛利潤下跌 6.1%。上半年淨利潤達 18.25億，較上年同期下降 32%，低於市場預期。
業績顯示同店銷售增長率處於低位，公司整體同店銷售增長率為-1.7%，其中，中國內地同店銷售增長率為 3.4%，港澳和台灣等地區同店銷售增長率為-6.3%，港澳和台灣等地區同店增長為負，主要因為高單價珠寶商品銷售緩慢和高基數效應。十月同店銷售有雙位數下降，十一月恢復至正數。預計下半年度收入增長較上半年度好，但不會出現強勁復甦。
毛利率則從去年同期的29.9%下滑至26.4%，回落 3.5個百分點，其中由臨時性未變現黃金對沖虧損造成的影響約為2.7個百分點。如果剔除該影響，則調整後的毛利率為 29.1%。下半年這一影響也許會反轉，毛利率有機會恢復至28-29%的正常水平。
營運成本方面，銷售、行政和一般費用佔收入比例較上年同期的15.1%提高1.2 個百分點，其中主要成本上升是租金支出和廣告促銷費用，均增長0.5個百分點。每年平均有 1/3 店舖需續租，下半年約一成多的店舖將要續租；當前，續租租金增幅相比上半年及去年下半年較為溫和。
周大福在內地佈局了龐大的門店網絡，約佔門店總數的90%，門店地區結構將使周大福可率先受益於內地消費回暖。雖整體銷售顯現增長勢頭，但預計6-9 個月後才能迎來行業回暖。鑒於珠寶零售行業回暖尚需時日，股價已樂觀反映未來增長預期。公司目前股價11.3港元對應約16倍預測市盈率，並不特別吸引。中國銀行私人銀行(澳門)蔣燕