城鎮化的投資機會
去年中國城鎮化比率首次超過50%，達到了51.3%，與十年全球平均水平51.6%持平。從國際經驗看，城鎮化率在30至70%之間為加速發展期，因此，中國已進入了城鎮化加速發展的後半段，根據預測，中國城鎮人口在二○二五年將達9.1億，相等於城鎮化率的65%。中國現有城市圈共有19個，主要城市近150個，隨着未來城鎮化比率的提高，FAI增速仍將保持穩定，而城市圈型的投資發展將會加速。由於中小城市集聚能力較弱，城市圈型城鎮化發展將成為未來的主流（例如長三角、珠三角、渤海區等城市圈），將帶動建材行業投資結構轉型。
從國際經驗看，城鎮化率為30至50%的加速發展前期，基建投資佔比快速上升，當城鎮化比率升至50%以上，基建投資增速佔比開始趨於穩定，例如日韓兩國當城鎮化比率上升到一定水平後，基建投資結構便由傳統建材逐漸向城市配套性建材轉變。
一至九月水泥行業收入同比下跌1.87%，盈利下滑51%。今年九月以來，水泥需求進入旺季，在鐵路投資加大的推動下，九至十月水泥產量有所改善。自九月以來，水泥價格穩步回升，其中華東、華南地區價格大幅上漲。然而現時水泥行業已漸入淡季，庫存上升，因此水泥價格繼續上漲的動力下跌。隨着需求及價格季節性改善步入尾聲，短期內我們對水泥板塊持謹慎態度。
展望二○一三年，下游需求雖難見大幅上升，傳統建材行業仍將面臨產能過剩。然而，我們應關注春節後基建大規模動工（尤其是鐵建）、第二季季節性盈利高峰，以及二○一二年上半年低基數效應等所帶來的投資機會，可關注水泥行業及供需明顯改善的華東區域。建議在春節前增持水泥股，行業首選是安徽海螺水泥(914)。
中國銀行私人銀行（澳門）紀永華